Volare Star View #3：暗号通貨ベンチャー大口投資家インタビュー

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今回は、暗号分野のベンチャーキャピタル（VC）の大口投資家の投資戦略、定量的アプローチ、市場への対処法についての見解を紹介する内容となっています。

15億ドル規模の国際企業Tribe Capitalの共同創業者であるArjun Sethi氏へのインタビュー：

Tribeは様々な取引所、Web 3.0企業、フィンテック、消費者金融と企業、ソフトウェアに投資しています。暗号VC投資家はどのように市場の乱高下に対処するのか。ご一読ください。

1) あなたのクオンツモデルは、どのように投資先を決定するのですか？

FacebookやUberのような巨大テック企業は、利用可能なデータが多く、より全体的な見方ができます。一方、ベンチャー企業では、利用可能なデータが限られているため、困難な場合があります。ビジネスチャンスを定量化しようとする人の多くは、顧客の統合性（例：取引を行う前に何人がStripe APIに触れるかなど）を、業務データや財務データと組み合わせて探して、ビジネスモデルのより完全なビューを取得しようと試みます。

2) ベンチャーキャピタル投資では、投資判断が非常に迅速に行われますが、クオンツモデルがこのような投資スタイルに適しているのでしょうか？

ベンチャーキャピタル投資では、多くの場合、企業やビジネスモデルを完全に把握するために膨大な時間がかかります。クオンツモデルは、評価すべき最適な候補を特定するためのフィルターとして有効に機能し、その価値を高める効果があります。

3) 初期段階での投資において、Covidによる収益への影響はどの程度見られましたか？また、どの分野がより持続的な成長であるとお考えですか？

パンデミックは、リモートワークのためのソフトウェアなど、いくつかのトレンドを加速させ、対象企業の販売サイクルを加速させました。また、ソフトウェアの導入に関して、業界を問わず多くのプレーヤーに啓蒙を促しました。ソフトウェアの販売サイクルは正常化しつつありますが、この2年間で多くのソフトウェアが無料で宣伝され、ソフトウェアの統合に関する消費者と企業の考え方が変化したため、サイクルはもう少し速くなり始めるはずです。

4) 2020年と2021年に暗号、ブロックチェーン、DeFiの領域にVCの資金が大量に流入しましたが、この領域が広範なVCランドスケープ内で最後にうまく持ちこたえたように思われます。これについてどのように思われますか？

暗号分野はまだ非常に初期の段階です。現在も様々な市場サイクルを経てエコシステム（トレーダー、マーケットメーカー、インフラなど）が構築されつつあります。将来の使用のためにバックボーンを日々の努力で構築しているのは、少数の顧客であり、このバックボーンによって、より多くの顧客が暗号、中央集権的または分散的な金融にアクセスできるようになります。また、開発者は、インターネットがより広く普及する前に開発されたのと同じように、その上にアプリを構築することができます。

5) Tribe Capitalがポートフォリオにいくつか投資していることを考えると、市場、特に中央集権型（CEX）と非中央集権型（DEX）の取引所はどのように進化するとお考えですか？

Tribeは、ほとんどの暗号取引所に投資しています。全ての暗号取引所は異なるアプローチを持っており、その点を認識することが重要です。暗号取引所がやろうとしていることの多くは、従来の取引所やプレイヤーを複製することです。

BinanceやFTXは主にプロのトレーダーが利用しているのに対して、CoinbaseやKrakenのような取引所はリテールが多く利用しているという特徴があります。

また、CEXでは、一般的にも知られたビットコインやイーサリアムの取引が主流であり、DEXでは、より多くの種類の資産が取引されています。

6) 各暗号取引所の中には、規制の問題に直面しているところがあります。今後数年で規制が変わることが予想されますが、暗号分野への投資を行う場合、どのように注意すべきであると考えますか？

米国は、世界の他の地域の政策を導く存在として注目されています。現在、DeFiの「真の信者たち」は、グローバル金融商品を促進できるように、ケイマン諸島に登録しており、米国外への労働者や資産の流出が進んでいます。

また、英国やEUの規制の背景も、ケイマンの事業体にとってより有利なものとなっています。Tribeの活動としては、投資先企業の教育や、政策立案者への講演にかなりの時間を費やしています。

7) 最近の市場サイクルでは、大手ハイテク企業から暗号への開発者の流出が見られました。市場の冷え込みが続く中、人材の問題そのように変化するのでしょうか？

暗号分野は本当にグローバルな性質を持っており、世界のどこからでも働くことができ、各ステーブルコイン、ビットコイン、イーサリアム、その他のトークンを通じて報酬を得ることができます。これは、生活費の安い国に住んでいる人にとっては魅力的なものです。どの国に住んでいようが、サンフランシスコのような物価の高い場所に住むことと同じ意味を持っているのです。

今後、分散型自律組織（DAO）の一般化が、より柔軟な働き方を可能にするでしょう。多くの仕事が分解可能なので、複数のプロジェクトで働き、どの分野に重点を置いて貢献するのかを決めることができるのです。

8) 金利上昇や量的引き締めが暗号市場に与える影響をどのように見ていますか？

現在、VCの投資家は、ソフトウェア、キャッシュ効率、優れた経済性、安定した成長を持つ企業を所有したいと考えています。このような難しい市場では、基本に立ち戻ることが重要です。そのためには、集中したポートフォリオで長い期間運用することが必要となります。

暗号分野では、ビットコインとイーサリアムが安全だと思われがちです。投資家は新しいプロジェクト群に疑問を投げかけ、過大評価されているのかどうかを判断しています。それを見分けるのは難しいですが、これを評価する一つの方法は、財務面を見ることです。どれだけの資産を持っていて、どれだけのお金を稼いでいるか、進捗スケジュールやガバナンスはどうなっているか、役員は誰なのかといったことです。

9) 暗号分野に投資する前に注意する点は何ですか？

Tribe Capitalは、明確なリーダーシップを持つ、より顕著なガバナンスとトークノミクス構造を持つ企業に興味を持っています。興味深いのはCeFiとDeFiの両方を利用するフィンテック製品を構築している企業です。そうすることで、彼らはCEXを通して現在の需要を満たし、将来的に必要とされたときにDEXに回転させることができるからです。

10) FTXは最近、「あらゆるものを扱う取引所」になりたいと発表しました。彼らの技術はどの程度破壊的なのでしょうか。暗号以外の分野に進出する際、従来の取引所とどの程度競争できると考えられますか？

FTX USはスポットだけでなく、デリバティブにも力を入れており、CFTCとも緊密に連携しています。また、FTXとBinanceは、「トークン化によって何でも取引できる取引所」になりたいという点でアプローチが似ています。 あらゆる資産を、24時間365日運営できるようにしたいとも考えており、取引可能な資産は、関連市場を新規開拓し続けるすることで順調に増えていくと思われます。

11) 従来型の取引所と真っ向から競合することなく、既存の証券や資産をトークン化しながら、DLTを活用して効率化を図るということでしょうか？

その可能性が高いです。分散型台帳技術（DLT）は、証券取引と執行のための有用なツールであることが証明されています。彼らは、分散型金融をどのようにビジネスに組み込むかについても考えています。また、全ての暗号取引所にとって大きな機会であるため、先物取引に焦点が当てられる可能性が高いでしょう。

12) 中央集権的な取引所と分散型取引所の間の競争力学はどのように展開すると思いますか？両者とも繁栄するのか、それとも「中央集権型分散型金融」（CeDeFi）の現実に向かって進化していくのか？

DEXはフローに関してどのCEXにも依存していないことを忘れてはなりません。むしろ、流動性を確保するために互いに依存しています。また、DeFi分野の投資家はプロトコルのガバナンスに深く関与し、エコシステムの構築に貢献することが多く、これは経営陣が戦略を決定するCEXとは異なる点です。CEXはDEXと単純にパートナーシップを築くことはできないのです。

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