DeFi新時代を穿つ「IPOR」に迫る

DeFi（分散型金融）は、CeFi（中央集権型金融）から学びながら、自身の金融ツールを洗練させ、CeFi市場を徐々に侵食しています。今年3月、アメリカの銀行であるSilvergate Bank、シリコンバレー銀行、Signature Bankが続々と破綻し、金融市場で最大のリスクとなりました。金融政策が緩和されると、銀行は多額の預金を受け入れ、これらの資金を長期債券に投資します。しかし、政策が引き締まると、引き出し需要が増加し、債券価格が下落するため、銀行はこれらの資産を損失を出して売却し、引き出しに対応しなければならなくなります。結果的に、これらの銀行は米連邦準備制度（FRB）の利上げの下で犠牲になりました。

伝統的な金融市場では、利率リスクに対応するための十分な利率デリバティブツールが存在しています。利率デリバティブ市場の規模は45兆ドルに達し、CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）だけでも毎日数十兆ドルの利率デリバティブ取引が行われています。DeFiでは、この分野の発展が数年前から進められてきましたが、以前は効果的なツールが不足していました。
DeFiの登場は、この問題を解決する機会を提供しています。DeFiは、ブロックチェーン技術とスマートコントラクトを基にした金融システムであり、融資、取引、その他の金融活動を分散化して行う方法を提供します。DeFiプラットフォーム上の利率デリバティブツールを使用することで、利率リスクをヘッジすることができ、資産への利率の変動の影響を軽減することができます。

DeFiでは、浮動金利モデルが最も一般的であり、預金や融資の金利は供給と需要に応じて常に変動します。Aaveは最も有名な分散型借貸プラットフォームの一つであり、固定金利融資機能も提供していますが、利用者はまだ少ないです。Aaveの固定金利融資と浮動金利融資は同じ資金プールを共有していますが、前者の融資金利は変動しません。ただし、Aaveの固定金利の価格設定は合理的ではなく、例えば4月18日のデータを見ると、Aave V2のイーサリアムメインネット上で、USDT、USDC、DAIの預金金利は2%〜3%の間にあり、浮動金利融資の金利は3%〜4%の間にある一方、固定金利融資の金利は12%以上となっており、適切な基準金利が固定金利融資の利率の参考となる基準がないために不適切な価格設定が行われています。

最近注目されているPendle Financeは、将来の利益に基づいて設計されたプロジェクトで、元々は浮動金利と固定金利の間の取引を目的としていました。ユーザーはAaveやCompoundの預金証明書をPendleのスマートコントラクトにロックし、OTとXYTという2種類のトークンを取得することができます。OTは満期後の担保物への補償権を表し、XYTは将来の収益を表します。AaveやCompoundの預金を持つユーザーは、OTとXYTを鋳造し、XYTを売却することで将来の浮動金利を固定収益として確保することができます。ただし、この方法には欠点もあります。金利取引の参加者や流動性提供者は、伝統的な金利デリバティブ取引での数千倍のレバレッジに比べて競争力がないため、レバレッジを使用することはできません。

低コストで高レバレッジを持ち、相対的に安定した金利ツールは、DeFiの金利取引における需要です。Notional Financeは以前、比較的合理な解決策を提案しましたが、最近はTVL（総預託価値）が約1億ドルから300万ドル未満にまで減少し、IPOR（Inter Protocol Over-block Rate）に抜かれました。以下では、IPORの提案を見てみましょう。

IPORの3つの構成要素

IPOR指数、IPOR AMM、およびアセットマネジメントスマートコントラクト IPOR（Inter Protocol Over-block Rate）の名称は、LIBOR（London Interbank Offered Rate）とSOFR（SECured Overnight Financing Rate）に由来し、SOFRにより近いです。LIBORとSOFRは金融市場で使用される基準金利であり、主な違いは計算方法と信用リスクです。LIBORはロンドン銀行間取引市場の引用に基づいて計算され、SOFRは市場上の実際の取引データに基づいて計算されます。LIBORの融資は担保がありませんが、SOFRは担保があります。そのため、SOFRは操作されにくく、信用リスクもほとんどありません。最近、SOFRはLIBORに徐々に取って代わられています。

IPOR指数

IPORの主要な製品の一つは、SOFRに基づくDeFiの基準金利であり、SOFRと同様に、金利は担保付きの貸し借りからのものです。IPORは現在、USDT、USDC、DAIの3つの主要ステーブルコインの指数を作成しており、ETHの指数も作成中です。上海のアップグレード後、ETH LSDFiは急速に発展しており、基準金利がより必要とされています。

具体的には、現在のIPORはCompoundとAaveの預金と融資の金利と数量の加重平均を計算し、預金金利と融資金利を取得し、その平均値を取ります。IPOR指数の計算はモジュール化されており、更新が可能であり、市場の変化があった場合には、DAOガバナンスプロセスを介して変更することができます。

利率取引を行う際、IPOR AMMはIPOR指数に基づいて価格を提示し、一定のスプレッドがあります。価格差に影響を与える要素には、移動平均線、取引規模、流動性プールのリスクエクスポージャ、現在のボラティリティ、および平均回帰が含まれます。例えば、現在のIPOR USDC指数が2.653％である場合、USDCの固定金利を浮動金利に変換する場合、支払われる固定金利はより高くなり、受け取る金利はIPOR USDC指数に対応した浮動金利になります。同様に、浮動金利を固定金利に変換する場合、支払われるのはIPOR USDCに対応する浮動金利であり、受け取るのは比較的低い固定金利になります。したがって、あるユーザーが現在の状況で固定金利を浮動金利に変換した場合、受け取る浮動金利は支払われる固定金利よりも少ないかもしれませんが、将来の金利上昇やIPOR USDC指数の上昇により利益を得ることもできます。利率取引を行う際、トレーダーは対応するステーブルコインを担保として使用し、最大で500倍のレバレッジを利用することができます。

IPOR AMMでは、LP（流動性提供者）は直接対応するステーブルコインを提供し、収益を得ることができます。収益には、デリバティブポジションを開設する際に受け取る手数料、流動性を引き出す際に受け取る手数料、トレーダーとしての収益や損失、アセットマネージャーから得られる収益などが含まれます。

アセットマネージャー DeFiの組み合わせ可能性により、IPORのアセットマネージャーはAMMに閑散としたステーブルコインをAaveやCompoundに預け入れることができます。多くのDeFiプロジェクトが同様のメカニズムを採用して収益を増やすことがありますが、ここでは詳細は省略します。

IPORトークンと流動性マイニング

IPORのネイティブトークンは$IPORであり、総量は1億枚で、プロジェクトへの参加者に配布されます。具体的な配分は以下の通りです。

30%はDAOの財務に割り当てられます。

25%は流動性マイニング報酬として割り当てられます。各ブロックごとに1.5 $IPORが分配されます。

12.76%は運営のためにDAOが使用します。

20%はコアチームに割り当てられ、3年間で線形にリリースされます。

11.85%は投資家に割り当てられ、3年間で線形にリリースされます。

0.39%はリワードとしてのエアドロップに割り当てられます。

DeFiの新勢力であるIPORは、DeFiの基準金利を構築し、高レバレッジの金利取引を実現します。

$IPORにはステーキングトークンの形式もあり、Staked IPORまたはPower IPOR（$pwIPOR）と呼ばれます。$pwIPORは譲渡できないトークンです。IPORとpwIPORは1対1で交換することができ、$IPORをステーキングすると$pwIPORを獲得できます。ただし、$pwIPORのみがDAOのガバナンス権を持ち、$pwIPORを保有することでIPORの流動性マイニング報酬を増やすこともできます。$pwIPORを$IPORに償還するには14日間待つ必要があります。直接償還を選択する場合は、50%の手数料が発生します。

流動性はIPORにとって非常に重要であり、LPはIPORに流動性を提供する際にトレーダーの対戦相手としてリスクを負担する必要があります。また、流動性の量は開設できるレバレッジポジションの上限や取引のスプレッドにも影響を与えます。そのため、IPORは最初から流動性マイニングを実施し、報酬は$pwIPORの形式で提供され、リアルタイムに受け取ることができます。

ipTokensを報酬契約にステーキングすると、流動性マイニングを開始することができます。$pwIPORを保有することで、流動性マイニングの報酬を増やすことができます。報酬契約は、提供された流動性と保有する$pwIPORの比率を使用して報酬を計算します。下の図のように、最初は$pwIPORを増やすことが報酬を効果的に増やすために重要です。ただし、$pwIPORの量が一定の臨界値を超えると、流動性を増やす方がより効果的になります。これは$IPORの配分をより分散化し、より均衡の取れたトークン需要を促進するためのものです。

DeFiの新勢力であるIPORは、DeFiの基準金利を構築し、高レバレッジの金利取引を実現します。

2022年4月18日時点で、IPORのUSDC、USDT、DAIの流動性マイニングの収益率はすべて21％以上でした。

IPOR Labs

IPOR Labsは、IPOR指数とIPORデリバティブの背後にある開発チームであり、スイスのチューリッヒに拠点を置いています。IPOR Labsは、暗号通貨のベテラン、伝統的な金融市場の専門家、プロの開発者、および暗号コミュニティのメンバーから成る開発会社です。

Darren Camasは、IPOR Labsの共同創設者兼CEOであり、12年の暗号通貨の経験を持ち、Cardanoの初期アドバイザーであり、2011年には暗号通貨取引所のパイオニアの1人でもありました。

Dimitar Dinevは、IPOR Labsの共同創設者兼CSO（最高セキュリティ責任者）であり、2016年から暗号通貨の分野で活動しており、投資銀行、ベンチャーキャピタル、アジアの現物およびデリバティブ取引所の業務経験を持ち、さまざまなDeFiプロジェクトのアドバイザーでもあります。

Mau Hernandes博士は、IPOR Labsの首席科学者であり、日本の証券大手の暗号通貨子会社SBI Bitsで取引プラットフォームを構築した経験を持つ統計学者、コンピュータ科学者、およびデータサイエンティストです。

IPORプロトコルのコアは、15年の企業向けソフトウェア開発経験を持つソフトウェアエンジニアによって構築されており、それ以前には銀行、支払い、保険のコアインフラストラクチャを構築していました。

製品チームはWookashがリードし、過去に3つのスタートアップ企業のCTOを務め、ビジネスと経済ロジックと具体的な実装の間のソリューション設計に注力してきました。

コミュニティはVlad Dramalievがリードし、2013年以来暗号コミュニティの構築に取り組んでいます。また、IPOR InternというTwitterアカウントも高品質の視点をソーシャルメディア上で発信しています。

IPORプロトコルは、IPOR指数、IPOR AMM、およびアセットマネジメントスマートコントラクトの3つの主要な要素で構成されており、高レバレッジで低コストなDeFiレートトレーディングの方法を開拓しています。IPOR指数は、SOFRに対応したDeFi基準レートであり、IPOR AMMでは浮動利率と固定利率の最大500倍のレバレッジ取引が可能です。

$IPORトークンには、$pwIPORというステーキング形式も存在します。$pwIPORを保有することで、より高いマイニング報酬を得ることができます。増加する$pwIPORは対数の形で流動性マイニング報酬を上昇させることで、$IPORの需要と分散化を促進しています。